Fitch Ratings – London – ngày 26/6/2025: Việc Mỹ và Trung Quốc hạ nhiệt căng thẳng thương mại gần đây đã khiến Fitch Ratings điều chỉnh tăng dự báo tăng trưởng toàn cầu so với báo cáo Triển vọng Kinh tế Toàn cầu (GEO) công bố hồi giữa tháng 4. Tuy nhiên, theo GEO tháng 6/2025 vừa công bố hôm nay, nền kinh tế thế giới vẫn đang đối mặt với đà giảm tốc mạnh do hậu quả của cuộc chiến thương mại nghiêm trọng nhất kể từ thập niên 1930.
Fitch hiện dự báo GDP toàn cầu năm 2025 sẽ tăng trưởng 2,2%, tăng 0,3 điểm phần trăm so với dự báo hồi tháng 4. Dự báo tăng trưởng cho năm 2026 cũng được nâng từ 2,0% lên 2,2%. Tuy vậy, các mức này vẫn thấp hơn nhiều so với mức 2,9% ghi nhận năm 2024 và mức trung bình dài hạn 2,7%.
Chúng tôi đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế Mỹ năm 2025 lên 1,5% từ mức 1,2%, trong bối cảnh rủi ro suy thoái giảm dần. Tuy nhiên, vẫn xuất hiện dấu hiệu cho thấy nhu cầu tiêu dùng nội địa cuối cùng đang chững lại, và dự kiến chi tiêu tiêu dùng sẽ giảm tốc trong nửa cuối năm 2025. Dự báo tăng trưởng của Trung Quốc năm 2025 cũng được điều chỉnh tăng từ 3,9% lên 4,2%, trong khi khu vực đồng euro được nâng từ 0,6% lên 0,8%.
Ước tính mới nhất của chúng tôi về mức thuế hiệu dụng (ETR) tại Mỹ là 14,2%. Kịch bản cơ sở cho rằng mức này sẽ tăng nhẹ trong vài tháng tới, tiệm cận mức 18% theo dự báo trong báo cáo GEO tháng 3 – thấp hơn đáng kể so với mức 27% trong báo cáo tháng 4. Tuy nhiên, các dự báo GDP mới vẫn yếu hơn so với bản GEO tháng 3, phản ánh sự biến động cực đoan trong chính sách thương mại của Mỹ gần đây, làm gia tăng bất ổn và tiếp tục tạo sức ép lên tăng trưởng.
Các mức thuế đã làm suy giảm niềm tin của doanh nghiệp và người tiêu dùng Mỹ, đồng thời khiến nhập khẩu tăng vọt trong quý I/2025 khi người dân Mỹ đẩy mạnh mua hàng trước khi thuế tăng. Tồn kho cũng tăng mạnh. Hiện chưa có nhiều bằng chứng cho thấy CPI của Mỹ bị ảnh hưởng rõ rệt, nhưng giá đầu vào của nhà sản xuất và các chỉ số khảo sát về áp lực giá đều ghi nhận xu hướng tăng.
Giá tài sản tài chính tại Mỹ đang chịu áp lực giảm, thể hiện qua sự biến động trên thị trường chứng khoán, đồng USD suy yếu và lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm tăng cao.
Tại Trung Quốc, chính sách tài khóa nới lỏng là công cụ chủ đạo để đối phó với cú sốc thuế quan từ Mỹ. Tuy nhiên, đồng USD suy yếu trên diện rộng cùng với việc giá xuất khẩu tính bằng nội tệ tiếp tục giảm cũng có thể giúp các nhà xuất khẩu Trung Quốc gia tăng thị phần tại các thị trường khác nhờ tỷ giá thực tế giảm.
Đối với Đức, việc Mỹ tăng thuế – bao gồm cả thuế đối với ô tô – là một cú sốc bên ngoài tiêu cực khác. Tuy vậy, một số tín hiệu tích cực gần đây từ nhu cầu nội địa và chính sách tài khóa được kỳ vọng sẽ hỗ trợ tăng trưởng phục hồi vào năm 2026.
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) được cho là sẽ thận trọng trong việc cắt giảm lãi suất khi tăng trưởng kinh tế chậm lại, và chúng tôi vẫn dự báo chỉ có một lần hạ lãi suất trong quý IV/2025. Các mức thuế hiện hành sẽ gây áp lực làm tăng lạm phát, trong khi tốc độ tăng trưởng lực lượng lao động đang giảm mạnh và một số chỉ số kỳ vọng lạm phát vẫn ở mức cao.
Biến động gần đây của giá dầu càng làm gia tăng rủi ro lạm phát. Do đó, chúng tôi đã nâng giả định giá dầu trung bình năm 2025 thêm 5 USD, lên mức 70 USD/thùng.
Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) có vẻ yên tâm hơn với tiến triển gần đây trong việc hạ nhiệt lương và giá cả, và chúng tôi kỳ vọng sẽ có thêm một đợt cắt giảm lãi suất xuống dưới mức trung tính, ở mức 1,75% vào tháng 9.
Chris Lin
Nguồn: fitchratings
